(资料图)

2022年及1Q23业绩符合市场预期公司公布2022年业绩,实现收入90.6亿元,同比+63.3％;归母净利润23.2亿元,同比+56.5％,对应每股盈利3.56元,符合市场预期。其中4Q22实现营收24.5亿元,归母净利润4.65亿元。公司同时公布1Q23业绩,实现收入19.3亿元,同比-6.4％;归母净利润5.21亿元,同比-8.4％,对应每股盈利0.80元,符合市场预期。

发展趋势氯碱项目投产,关注公司未来持续成长性。公司于今年二月公告,年产30万吨离子膜烧碱项目全面投产,未来公司主要原材料液氯、液碱和氢气实现自供,至此公司上游基础原材料基本实现一体化。此外,公司原药项目方面,如噻嗪酮、噁唑菌酮、茚虫威、对氨基苯酚等有望逐步落地投产,公司农药品类将进一步丰富,利好公司业绩长期稳健成长。

供需走弱,对/邻硝景气度持续下滑。2022年以来,受安徽八一新产能复产、原材料纯苯价格回落等因素影响,对/邻硝基氯化苯价格持续下行。据百川资讯,1Q23对/邻硝基氯化苯价格7644/4398元/吨,同比下滑56％/58％,我们测算在此价格及价差下行业基本处于盈亏平衡线附近。向前看,考虑到目前价格已接近部分中小厂家成本线,我们预计继续下探可能性相对较低。

草甘膦景气度短期或继续维持弱势。据百川资讯,1Q23草甘膦均价为4.24万元/吨,同比-42％,近期价格已进一步下行至约3.00万元/吨,我们估计在当前价格水平下,非一体化草甘膦企业或基本无盈利。向前看,虽然目前草甘膦行业开工率已降低至60％以下(百川资讯),但考虑到草甘膦库存仍维持高位且海外需求仍未看到明显提升,我们认为草甘膦价格短期或继续维持弱势。

盈利预测与估值我们基本维持2023年净利润预测21.5亿元不变,并首次引入2024年盈利预测23.6亿元。当前股价对应2023/2024年9倍/8倍市盈率。维持跑赢行业评级,维持公司目标价32.14元,对应10倍2023年市盈率和9倍2024年市盈率,较当前股价有7％的上行空间。

风险草甘膦价格大幅下滑,新项目投产低于预期。